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后疫情时代资产评估关注事项
来源:微信公众号 | 作者:评估部 刘骁楠 | 发布时间: 2021-02-08 | 3589 次浏览 | 分享到:

3.收益预测的不确定性与折现率如何统筹考虑方面，收益预测的不确定性主要体现在预测现金流的谨慎程度，折现率不确定性主要体现在两个方面：一是行业发展的不确定性带来的风险，这个不确定性已经一定程度在Beta中体现，但由于Beta是通过同行业上市公司历史期间的股价波动来提取，有可能不能真实反映行业整体和近期的风险水平；二是个别经营的风险，主要还是受疫情影响程度的高低、上下游客户受疫情影响的程度等，这个可以通过个别风险的调整来体现。需要特别注意的是，不应在参数中重复考虑不利因素影响，比如因疫情影响在收益预测中调低未来现金流量的同时调高长期折现率。
（二）市场法
1．可比公司/案例的选取（疫情前交易价格与疫情后交易价格的可比性）
IPEV 《特别指引》指出新冠疫情发生后，经济、行业、金融市场发生了重大的变化，在采用交易案例比较法时，新冠疫情前的交易价格所代表的价值倍数的可参照性降低，需要审慎考虑。因此，应尽可能选取距离基准日时间较近的案例；对于受疫情影响较大的行业，若没有充分足够的疫情后的案例，应谨慎考虑交易案例比较法的适用性。
2．疫情对价值乘数的影响
疫情对不同行业的影响也有所不同，对于某些工业制造生产行业，可能是短暂的一次性影响，对这类行业，应按照一次性影响处理相应的财务数据，计算价值倍数；对于餐饮、影视、旅游等行业，可能是在相当一段时期里的持续影响，对这类行业应按照持续影响处理相应的财务数据，计算价值倍数。当然，若价值乘数计算时，价格指标采用了疫情之后的数据，则价值乘数已经体现了市场投资者对影响是暂时还是永久的判断，企业价值评估时可以不用考虑；但若个体与选取的可比公司在疫情受影响程度上存在差异的，则不建议采用，毕竟这种差异程度是很难通过修正来消除的。
3.疫情对控制权溢价指标的影响
通过对国际上在重大危机发生时交易数据的分析，少数股权的价值变化较大，控制权股权的价值变化相对小一些，这意味着在这种情况下，控制权溢价较通常情况下可能会大一些。
（三）资产基础法
后疫情时代，出现经济性贬值的情形会有所增加，部分行业面临需求持续低迷，或者行业出现更新迭代、甚至被颠覆的情形，由此导致的企业生产线开工率不足或者闲置，此时，需要考虑资产的经济性贬值因素。但经济性贬值的因素考虑应与收益法预测一致。
2021年2月3日